氧化铝自8月开始一路上行，整体反弹幅度在年内达到40%以上，国产现货加权价格也由8月初的1800元/吨附近反弹超过2500元/吨，而与9月初不到1900元每吨的价格相比上涨幅度也在35%左右。未来一个季度内氧化铝价格也难看到大幅下挫的可能性。因此氧化铝对电解铝成本的推动因素依然会存在。

 

　　电解铝整体生产成本当中动力煤直接或间接均占据举足轻重地位，电解铝直接生产当中电力成本在30-40%之间，其中80%电力来自火电，氧化铝动力和能源成本占比也超过30%。而动力煤受到供给侧改革及运输等诸多因素影响表现最为剧烈，价格由低位300元/吨以上反弹至640元/吨，并且短期供应增长依然有限，因此电厂经营亏损不断扩大，上调电费则成为市场重要话题，自备电企业发电成本则直接受到动力煤价格反弹而抬升。

　　3、电解铝新投产及复产影响将退居二位

 

 

　　虽然近月内盘价格高于外盘价格，但是铝材净出口量有小幅回升，对于国内原铝再平衡有着积极作用。

　　社会库存方面，十一后虽然社会库存有所回升，但是上升数量小于预期，一方面可能运力紧张未得到全面环节，另一方面放映下游需求依然旺盛。从过去五年的社会库存数据不难发现，目前库存处于历史绝对低位水平，即使第四季度库存可能有小幅反弹，但是同比定会是低值，且绝对数字也是低位水平。

　　电解铝成本方面，随着氧化铝与电力等价格上涨，使得电解铝成本上移，且上移幅度不小。通过把握供需，动力煤与氧化铝价格在年内可能持续上涨态势，对于电解铝的价格有一定支撑。但是现在中国电解铝行业利润空间较大，即使成本上涨后，绝大多数铝企的成本曲线还在很舒服的区域，价格即使小幅回撤对于全成本威胁不大，更加不会有侵蚀现金成本的可能。

　　综上所述，电解铝成本会因氧化铝及动力煤价格上涨以及运输成本的提升而上涨，但是绝大多数铝企依然处于盈利状态，电解铝新产能以及复产产能的叠加对于库存压力较大，但是随着旺季的到来，库存或将保持低位运行。现货对于期货价格的升水可能回落，但整体铝价出现拐点尚言之过早。未来铝价仍因为成本及旺季需求被动上涨。